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BG大游app 中金专精特新系列|汽车:电动智能转型创造新机遇

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BG大游app 中金专精特新系列|汽车:电动智能转型创造新机遇

时间:2022-09-16 09:17 点击:152 次

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  来源 中金  

  汽车:电动智能转型创造新机遇

  咱们觉得,现在汽车产业链电动智能化转型加速,模具、齿轮、车身结构件等传统零部件迎来期间升级、价值量普及,汽车电子、智能驾驶等增量零部件成长性高,传统配套供应关系冲突,国内专精特新企业迎新机。

  节录

  零部件+整车+后阛阓构筑汽车产业链,零部件顺次更稳当中小企业发展。整车方面,兼具资金、期间、劳能源、人才密集型特征,参与主体为中大型整车厂;零部件方面,细分赛道多、供应商数目较多,劳能源成本、来回成本、期间及制造工艺主导驱动不同类型零部件,期间型零部件的国产化率相对较低;后阛阓方面,区域性与耗尽服务属性强、期间含量低,竞争形态格外分散。咱们觉得,竞争性较强、参与者较多、细分赛道多、痛点难点较为分散的汽车零部件顺次更稳当中小企业及专精特新企业发展。

  汽车产业链靠近电动智能化的转型机遇。整车端,奉陪国内务策补贴补助以及优质居品络续供给,电动智能化进度加速,中汽协数据清楚国内2022年前7月新能源汽车累计渗入率超20%。零部件端,新四化下智能驾驶、智能化硬件、智能座舱、电驱动系统、底盘等部分零部件单车价值量有所增长,新能源车企的客户关系壁垒更弱、关于个性化服务和新期间工艺应用的条款更高。特斯拉立异出产模式,推进整车与零部件纵向配套关系产生新变革,部分高期间含量的Tier 2厂商成为采购端Tier 1,耗尽电子厂商跨界转型为Tier 0.5厂商。

  专精特新立异上风彰着,模具、车身件、汽车电子、齿轮四大赛道在收入端与期间立异端推崇最为卓著。电动智能化趋势下,汽车产业链新机遇和整车零部件新式配套关系为专精特新企业创造了新的切入点和发展空间。从上至下来看,汽车零部件行业内多个细分赛道具备中小企业突破点。从下到上看,咱们对汽车行业A股上市重心企业及“专精特新”企业进行量化分析,发现汽车专精特新企业的揣摸成果、人均创造力与盈利智力更高,其中模具、汽车电子、车身件、齿轮四个细分赛道在收入端与期间立异端推崇最为卓著。咱们觉得,模具、车身件以高定制化复旧中小企业切入空间,汽车电子、齿轮则以高期间条款创造新机遇。在政策建议方面,咱们觉得应理解链长制下链长对汽车专精特新企业的卑劣阛阓拉动与立异期间协同作用,并在资金上完善平直融资、银行信贷机制和融资担保体系。

  风险

  全球汽车需求下行风险,汽车电动智能化不足预期,大批商品络续加价。

  正文

  产业近况描写:汽车产业链较长,国内车企“大而不彊”、零部件企业“多而不彊”

  汽车零部件+整车+汽车后阛阓,构筑产业链上中卑劣

  汽车产业链条较长,以整车为中枢,上游系汽车零部件、卑劣系后阛阓。汽车产业链以整车为中枢顺次;整车上游包括传统燃油车及新能源电气能源总成、底盘系统、车身及表里饰、电子电器、通用件、智能座舱、智能驾驶等多个领域,每个领域背后可链接细分零部件,最终追忆至钢材、铝、铜、石油、塑料粒子等大批原材料;整车卑劣包括汽车金融、汽车保障、汽车租借、维修调治、汽车用品及二手车等后阛阓领域。当下,汽车产业向新能源汽车的转型进度加速,对上中卑劣顺次提议了从规划研发、出产制造到销售、售后服务全进程上的新条款。

  图表:汽车产业链上中卑劣图示

  贵府来源:汽车之家,中金公司筹商部

  整车:国内限制近4万亿元,自主车企阛阓份额占四成、盈利智力较低

  2021年中国整车阛阓限制近4万亿元人民币。字据Marklines数据,中国汽车销量在21世纪初处于低基数、高增长态势,2017年达到最高点2888万辆后需求连气儿下滑三年,2020年受新冠疫情负面影响,2021年在疫情反复、缺芯等多攻击素下同比正增长3.8%至2627万辆。咱们假定汽车单价15万元人民币,测算得到2021年中国整车阛阓限制为3.9万亿元人民币。

  图表:中国汽车销量过火同比增速

  贵府来源:Marklines,中金公司筹商部

  国内整车厂主要包括自主车企和合股模式下的德日韩美系车企。国内车企主要包括以下五种类型:(1)上汽、广汽、长安、东风等大型国有汽车集团下的合股品牌过火自主品牌,前者如上汽群众,后者如上汽荣威;(2)燃油车期间便缔造的长城、祯祥、比亚迪等民营自主品牌;(3)电动智能化趋势下出生的“蔚小理”、威马、零跑、哪吒等造车新势力;(4)股比怒放布景下寻求在华膨胀的特斯拉、群众、良马等国际车企;(5)跨界造车的百度、小米等。

  自主车企阛阓份额占四成控制,近两年较快普及。在国别流派方面,德系、日系合股品牌份额总共在40%-50%之间、较为起原;自主品牌阛阓份额在40%控制,2020年4月以来由于在新能源车型上居品布局起原、电动智能先进期间储备丰富,奉陪新能源汽车渗入率较快普及而有所增长。

  燃油车期间下自主车企盈利智力较低,新能源趋势下有所普及。咱们对主要国度代表整车厂的整车销售业务营业收入与毛利率进行比较,发现:传统车企中,全球整车价值相聚在德日韩美的大型整车集团,而国内自主整车厂在剔除合股品牌后产值较低、盈利智力较弱;新能源车企中,以特斯拉为代表的美国整车厂以及以比亚迪、“蔚小理”为代表的自主整车厂崛起,新能源车企的毛利率较传统整车厂有所普及。

  汽车零部件:国内厂商数目多、价值量较低,聚焦细分赛道

  零部件近况:供应体系层层分明,国内厂商数目多、Tier 1散布少

  汽车零部件种类蕃昌,对应出产制造商数目较多。每个零部件均有对应的出产厂商,因此汽车零部件公司数目较多,一辆汽车的制造会触及成百上千家零部件供应商。

  汽车零部件厂商与主机厂形成相对雄厚的金字塔式配套关系,供应体系层层分明。在前装阛阓里,整车厂是汽车产业链的主导者,在其车型和子系统的规划研发基础上对汽车零部件的性能、质料及配套数目提议较高的条款,零部件厂商则围绕整车厂条款对相应零配件进行规划、研发、制造、销售和售后等全进程服务,从而形成了相对雄厚的层层分明的金字塔式配套关系。整车厂位于金字塔顶部,往下是一级供应商(Tier 1),平直向整车厂提供零部件系统处罚决议,在整车制造过程中参与度较高;再往下是二级供应商(Tier 2),主要向Tier 1提供配套;金字塔底部是三级供应商(Tier 3),主要向Tier 2提供配套。

  ►一般而言,供应商分级主要依靠零部件业务顺次离整车顺次的遐迩以及相应期间制造难度,级别越高,与整车顺次距离越近、期间含量越高。

  ►但需要详确,颠倒是汽车电动智能化加速以来,部分零部件领域下供应商分级与期间含量无关。以芯片为例,Tier 1提供智能座舱居品及系统集成决议;Tier 2提供限度器芯片、功率半导体、电子元器件等居品;Tier 3提供出产芯片所需的晶圆、封测等居品服务,不同层级的供应商都需要较高程度的科技干与。

  图表:汽车传动系统及齿轮配套呈金字塔式多层供应体系

  贵府来源:中马传动招股讲明书,中金公司筹商部

  Tier 1厂商多为跨国概述性零部件集团,全球布局、事迹体量大。传统Tier 1厂商多为揣摸概述性零部件系统的大型跨国集团,可分为泰西体系和日韩体系两种模式。

  中国零部件厂商多为Tier 2和Tier 3,总体上呈现聚焦细分赛道、小而散的特色。与国内整车厂发展旅途相通,国内零部件厂商既有与国际Tier 1协作的合股厂商(比如延锋安道拓、聚拢电子、东风康明斯等),也有国内整车集团控股的概述性零部件厂商(比如上汽系的华域汽车),但更多的是定位于细分赛道的中微型民营零部件企业,以Tier 2和Tier3为主,他们与主机厂的关系介于泰西模式与日韩模式之间。

  中国零部件厂商数目多、价值量较低。举座上,尽管国内汽车零部件厂商数目较多,但平均营收体量和事迹限制较小,在价值链中占比较小,呈现出“多而不彊”的特征。

  图表:列国及地区汽车零部件厂商数目(2020年)

  贵府来源:Marklines,中金公司筹商部

  图表:列国及地区百强汽车零部件厂商数目(2021年)

  贵府来源:Automotive   News,中金公司筹商部

  图表:列国及地区百强汽车零部件厂商平均营收(2021年)

  贵府来源:Automotive   News,中金公司筹商部

  零部件痛难点:触及劳能源成本、来回成本、期间及制造工艺,期间要素主导驱动型零部件国产化率较低

  咱们字据出产制造顺次中的中枢驱动要素将汽车零部件分裂为四种类型。

  ►劳能源成本主导驱动型零部件:主要包括车身表里饰件、汽车玻璃、轮胎轮毂、微型铸件、通用件等细分领域,出产成本中人工制造用度占比较高,劳能源成本是行业痛点。

  ►来回成本主导驱动型零部件:主要包括压铸、冲压、焊合等工艺下的中大型车身结构件,往往数目较多、分量较大,发展趋势是一体化压铸和轻量化,对物流运输成本、和整车厂距离遐迩及周围配套基础设施条款较高,因此来回成本成为行业痛点。

  ►期间主导驱动型零部件:主要包括发动机能源系统、底盘系统以及电动智能化新兴零部件。

  ►制造工艺主导驱动型零部件:主要包括汽车齿轮、线束和流通器、模具等零部件,大多为重钞票行业,对精加工制造智力和个性化定制化出产条款较高,know-how的行业壁垒较强。

  图表:汽车零部件类型分裂

  贵府来源:Wind,各公司公告,中金公司筹商部

  注:劳能源成本主导驱动型零部件包括继峰股份、敏实集团、爱柯迪,来回成本主导驱动型零部件包括文灿股份、旭升股份,期间主导驱动型零部件包括伯特利、科博达、德赛西威,工艺主导驱动型零部件包括双环传动、蓝黛科技。

  图表:各类型汽车零部件代表细分赛道的痛难点梳理(实胆小线气泡为专精特新企业较多的细分赛道)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  注:国产化率为字据2021年阛阓形态以及可获取的供应商出货量数据进行估算,毛利率为字据细分赛道重心企业2021年毛利率进行估算,2025年各细分赛道阛阓限制由中金筹商部预测。

  注:实胆小线气泡为专精特新企业较多的细分赛道。

  如上图所示,咱们对各式类型零部件细分赛道的阛阓限制、毛利率与国产化率进行分析后发现:

  ►在阛阓限制上:电动化趋势推进能源电板、电驱动系统、一体化压铸、齿轮、热不停系统、汽车线束等赛道阛阓限制扩大,智能化趋势推进汽车电子、制动转向系统赛道扩容,汽车玻璃、车灯、内饰件等通用的传统零部件阛阓空间略有普及,而发动机、变速箱等燃油车中枢能源系统阛阓空间迟缓萎缩。

  ►在毛利率上:各厂商的毛利率主要处于15%-30%之间。汽车玻璃、内饰、一体化压铸、齿轮等成本或制造工艺驱动型零部件厂商凭借自己精益揣摸出产样式和比较成本上风创造高毛利率;能源电板、电驱动、汽车电子、制动系统等期间驱动型零部件毛利率相聚在25%控制。

  ►在国产化率上:国内零部件厂商在汽车玻璃、轮胎、车身表里饰、压铸等成本或制造工艺驱动型领域已取得国内较强的上风,国产化率较高;在电动智能化等新兴领域积极解围,能源电板、电驱动系统的国产化率较高。咱们觉得,在汽车电子、发动机及能源总成、底盘系统等期间驱动型领域国内厂商运行具备入口替代智力、国产化率有望普及。

  汽车后阛阓:限制大,服务属性和区域性强,呈“散、乱、小”

  汽车服务后阛阓限制较大,包含多个细分领域。字据公安部统计数据,2021年末中国民用汽车保有量2.94亿辆,咱们估算得到钞票价值近45万亿元人民币,对应的细分阛阓限制较为广泛。汽车后阛阓服务属性和区域性强,举座呈现“散、乱、小”的特色。

  产业链近况纪念:国内汽车产业阛阓限制广泛,在阛阓相聚度方面整车顺次>汽车零部件顺次>汽车后阛阓顺次。整车行业兼具资金、期间、劳能源、人才密集型特征,细分赛道较少,主要参与者为中大型整车厂,中小企业进初学槛较高;汽车零部件细分赛道较多、参与者繁密,劳能源成本、来回成本、期间或制造工艺要素主导驱动不同类型零部件,成本或制造工艺驱动型零部件的国产化率相对较高,期间型零部件的国产化率相对较低;汽车后阛阓的区域性与耗尽服务属性强、期间含量较低,竞争形态格外分散。咱们觉得,竞争性较强、参与者较多、细分赛道多、痛点难点较为分散的汽车零部件顺次更稳当中小企业及专精特新企业发展。

  产业链机遇:电动智能化升级

  整车端:政策支谨慎叠优质供给刺激需求开释,电动智能化势不成挡

  新能源汽车产业是中国计谋性新兴产业,政策扶持带来阛阓启动。字据咱们的统计,2013年以来,国度财政累计披发补贴资金逾越千亿元,与之配套的处所补贴也高达数百亿元。国内新能源汽车阛阓开启了高速增长。

  优质居品多点吐花,推进新能源汽车产业从政策端驱动向供给端驱动退换。2020年特斯拉罢了国产化车型量产,Model 3凭借较强的居品力和立异性买卖模式,加强了国内耗尽者对新能源汽车在续航里程、智能化设置、智能驾驶以及举座前卫感科技感上的认同度,在供给端掀翻鲶鱼效应。“蔚小理”、比亚迪等自主车企均推出在电动智能化上具备较强竞争力的新能源车型,上通五菱、奇瑞、长安等传统主机厂也推出性价比较高、聚焦细分阛阓的微型电动车委宛耗尽者需求。字据中汽协数据,2020年3月以来中国新能源汽车销量快速增长,新能源渗入率快速普及,2022年前7月新能源汽车累计渗入率超20%。

  图表:中国月度新能源汽车渗入率

  贵府来源:中汽协,中金公司筹商部

  电动化上半场闭幕,智能化下半场开启。咱们觉得,现在各能源电板厂商及整车厂还是在三电系统上罢了期间突破,大幅普及新能源汽车的续航里程,里程慌张和单车使用成本抵耗尽者购车的影响程度有所下落,而智能座舱及智能驾驶带来的使用体验成为新能源车居品力的攻击组成部分。同期,汽车电动化推进了电板能源普及和电子电气架构升级,为智能化奠定基础。

  电动智能化变革,国内自主车企有望受益。字据中汽协数据,2021年自主品牌对国内新能源汽车销量占比达到78.7%。咱们觉得,一方面上风自主品牌居品迭代快、耗尽者搜检强,带动份额普及;另一方面,自主品牌在智能化、电动化方面起步较早,在面向智能电动化的新兴期间储备、供应链把控以及多元化渠道/营销模式方面形成竞争上风,带动其在新能源阛阓销量占比保持在70%以上,远超自主品牌在燃油车中的份额。咱们瞻望中国自主品牌有望乘电动智能东风,将来年销量和事迹络续普及。

  电动智能化带来新增及增量零部件,并推进传统零部件升级。电动智能化转型重叠居品升级,部分零部件单车配套价值量普及。咱们觉得,奉陪电动化智能化趋势络续潜入,汽车电子电气架构升级,高档别辅助驾驶以及自动驾驶期间络续产业化,重叠乘用车阛阓耗尽升级,部分零部件居品升级趋势彰着,部分零部件供应商有望在成长型赛道中收拢单车配套价值量普及机遇。

  图表:电动智能化带来增量零部件,并推进传统零部件升级

  贵府来源:Marklines,连接公司公告,中金公司筹商部

  图表:燃油汽车的BOM组成(2021年)

  贵府来源:汽车之家,中金公司筹商部

  图表:智能电动车的BOM组成(2021年)

  贵府来源:汽车之家,中金公司筹商部

  汽车产业链重塑,国内零部件厂商凭借腹地服务上风、无邪反应速率与快速研发智力进入新势力供应体系。全球汽车降本压力以及电动智能化升级条款工艺、期间快速改进,具有性价比上风与快速反映智力的供应商约略配合卑劣车企同步进行正向研发、快速迭代期间。咱们觉得,相较传统整车厂雄厚的配套供应体系,造车新势力的用户关系壁垒更弱、关于个性化服务和新期间工艺应用的条款更高,国内自主供应商有望凭借腹地化服务上风、无邪的组织不停机制及高效快速的研发智力切入配套产业链,以至对出门口乃至国外产能布局,带动居品配套数目及全球市占率普及。

  配套体系端:特斯拉立异出产样式,整车-零部件纵向关系或变革

  全球数字化趋势重叠安全冲击下,特斯拉立异出产样式。特斯拉模式推进软硬件“颠覆式”期间变革,整车-零部件纵向配套关系或变革。特斯拉在出产样式立异的基础上推进了汽车产业链的期间变革,包括电子电气架构相聚式模块化、全栈自研自动驾驶系统及芯片、立异4680电板和CTC(Cell-to-Chassis)期间以及一体化压铸等。咱们觉得,特斯拉在软硬件上的“颠覆式”期间变革在整车-零部件纵向配套关系上产生以下影响:1)期间变革激发“纵情式”立异:部分电动智能化期间改进或将颠覆本来供应商体系,既有Tier 1厂商空泛配合意愿;2)车企引颈期间普及:期间智力的麇集对应居品力制高点的争夺,车企但愿引颈期间普及,加大自研干与;3)产业链的主导权争夺:既有Tier 1厂商具有较强的言语权,期间变革催生增量部件需求、带动产业链价值量重塑,其中较多触及高卑劣的“灰色”地带,车企、Tier 1供应商乃至跨界造车的科技企业均但愿在期间导入期占据产业链主导权。

  传统配套供应体系受到冲击,期间及工艺主导驱动型零部件Tier 2进取。咱们觉得,汽车电动智能化加速在重塑零部件价值量与行业竞争形态的同期,冲击了传统燃油车期间下整车与零部件层层分明、金字塔式的配套体系。正如咱们在前文所说,软件界说汽车期间,部分零部件领域下供应商分级与期间含量不再连接,比如智能座舱供应体系下不同层级的零部件厂商都需要较高程度的科技干与,Tier 1不再具备无缺期间上风、在产业链中的地位有所下落,动作Tier 2和Tier 3的芯片厂商言语权相对较高。

  新的供应体系下,供应链的二级供应商成为采购链的一级供应商。这种供应关系由整车企业平直向Tier 2进行期间智力认定、询价和详情供货关系,再由Tier 1按照主机厂制定的价钱向Tier 2采购并拼装成系统。咱们觉得,Tier 2进取带来了两方面影响:1)Tier 2与整车企业深度绑定,深化协作。2)整车厂订价保障Tier 2的利润率。

  图表:整车厂向Tier 2平直定点的买卖模式

  贵府来源:科博达、三花智控、宏发股份公司公告,中金公司筹商部

  供应体系扁平化,阛阓出现Tier 0.5级别的供应商,车企弃取愈加无邪的供应商进行共同开发。进入智能期间,软硬件解耦成为汽车座舱域内发生的最攻击变化之一,供应形态迟缓从原来的垂直化转向扁平化,以至竞争实力较强的主机厂也专门图培养自己的软件实力。传统的汽车供应体系由Tier 1整合各个ECU、屏幕、机械电子料等组件为OEM提供打包决议,供应链呈现较为垂直的高卑劣关系。进入智能期间后,Tier 0.5级别供应商和主机厂建立聚拢开发协作关系,共同开发高算力芯片与系统级操作软件处罚决议,推进行业形成新的竞争形态。

  图表:汽车零部件供应体系变化

  贵府来源:中国软件评测中心,华为官网,中金公司筹商部

  汽车智能化趋势带来智能零部件的新增需求,为耗尽电子龙头入局汽车赛道创造契机。进入“软件界说汽车”期间,主机厂与供应商的单干迟缓变朦拢,华为、高通等连接细分赛道中科技公司、软件公司纷纷入局。

  产业链机遇纪念:当下全球汽车产业链靠近着电动智能化转型的新机遇,整车端,新能源渗入率较快普及,智能化软硬件设置获耗尽者高度认同,国内自主品牌具备先发上风、有望弯道超车;零部件端,电动智能化带来新增及增量零部件,并推进传统零部件升级,国内零部件厂商凭借腹地服务上风、无邪反应速率与快速研发智力进入新势力供应体系,加速贯串国表里订单,有望罢了量价齐升;配套端,特斯拉模式推进软硬件“颠覆式”期间变革,整车-零部件纵向配套关系或变革,期间或制造工艺智力麇集深厚的Tier 2厂商地位有所普及,Tier 0.5供应商参与共同研发、耗尽电子企业跨界造车。咱们觉得,电动智能化转型下,汽车产业链新机遇和整车零部件新式配套关系为国内中小企业及专精特新企业创造了新的切入点和发展空间。

  专精特新企业以小体量录得高揣摸成果、高手均创造力,模具、车身件、汽车电子与齿轮赛道立异成果卓著

  从上至下:总览汽车行业细分领域,多赛道具备中小企业突破点

  咱们从行业资源密度、产业生命周期早晚、产业相聚程度陡立与产业链上中卑劣四个角度对影响小企业在行业内理解作用的程度进行表面分析,得到汽车产业中稳当专精特

  新企业活命发展的细分领域:

  ►资源密度:做事密集型企业最好有用限制较小,企业界限膨胀有限,用出产人员人数占比对标企业做事密集程度,车身件、轮胎轮毂等零部件细分赛道和电动车企的做事密集程度更高,愈加稳当专精特新企业进入和活命;微型的学问密集型企业里面新期间和新工艺角落立异倾向更高,用期间人员人数占比对标企业学问密集程度,汽车电子电气、概述乘用车、塑料成品等赛道学问密集程度更高,更稳当专精特新企业发展。

  ►居品质命周期:全球汽车行业总体还是平顺渡过成永久并向熟习期过渡,而电动智能化、耗尽升级等趋势带来的汽车零部件新增量仍然处于起步期,对专精特新企业的立异活力需求更大。此外,跟着部分Tier 1大型零部件供应商退出一些燃油车零部件赛道,专精特新企业也将会靠近更多的愚弄熟习期间和大企业转动出的开发、期间及研发人员的潜在契机,获取阛阓份额。

  ►产业相聚程度:以汽车零部件为代表的竞争型产业更合乎中小企业存活,利润率与其有限资金的契机成本比拟差距不大。咱们觉得,通过协作样式进入自动驾驶新赛道的互联网公司和传统车企也有望取得双赢。

  ►产业链位置:产业链越是后移,需求各类化、定制需乞降立异反应速率条款越高,出产的限制效益越低,中小企业的上风愈加彰着。汽车产业链中平直配套主机厂的零部件厂商,面对的需求各类化程度高,对定制和反应速率的条款高,中小企业的上风愈加彰着。

  量化分析汽车专精特新近况:以小体量录得高揣摸成果、高手均创造力

  咱们从立异答复率与获取专利的速率两个角度提议企业立异成果量化框架,汽车行业专精特新企业与其他攻击企业的立异成果预计圭臬如下图所示。

  图表:企业立异成果的量化框架与筹商

  贵府来源:国度学问产权局,中国知网,中金公司筹商部

  小体量企业罢了高揣摸成果。咱们中式汽车行业专精特新企业与行业中非专精特新、市值较大、营收体量较大、赛道内地位较高的攻击企业进行2021年揣摸数据与财务数据的比较。通过比较,咱们发现汽车行业专精特新企业的营收、钞票、研发干与、人才团队的限制以及获取专利的速率远小于业内其他攻击企业,而其ROA、ROE超出业内攻击企业。咱们觉得,由于企业体量的低基数以及企业界限圈定的范围较小,专精特新企业得以罢了更高的揣摸成果,录得更高的盈利智力。

  图表:汽车行业专精特新企业与其他攻击企业体量对比(2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业专精特新企业与其他攻击企业研发人数总额对比(2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业专精特新企业与其他攻击企业专利取得数目对比(2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业专精特新企业与其他攻击企业盈利智力对比(2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  对比汽车行业专精特新企业与其他企业、A股专精特新企业、A股总体的立异成果,咱们发现:比拟汽车行业举座,汽车行业专精特新企业领有更高的研发资源愚弄率,人均立异智力更强,可是比拟全行业近五年的专利获取数目下滑彰着。比拟A股举座和A股专精特新企业,汽车行业专精特新企业获取专利期间的限制更大,且人均立异智力更为显贵。

  图表:汽车行业专精特新企业与其他企业、A股专精特新企业、A股总体的立异成果对比(2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业专精特新企业与其他企业、A股专精特新企业、A股总体的立异成果对比(2021年为截止时候点,均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业专精特新企业与其他企业、A股专精特新企业、A股总体的立异成果对比

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业专精特新企业与其他企业、A股专精特新企业、A股总体的立异成果对比(2021年为截止时候点,均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  从下到上:立异上风在零部件细分赛道间分化,兼优者拔得头筹

  对比各个赛道汽车行业专精特新企业与赛道内其他攻击企业的立异成果,咱们发现:

  赛道内,专精特新企业在发动机附件、整车、汽车玻璃、热不停系统、模具、汽车电子、车身件、齿轮赛道的立异答复率高于其他攻击企业,在制动系统、发动机总成、变速器/聚散器、智能驾驶、汽车智能制造装备、电机、通用件、模具、汽车电子、车身件、齿轮赛道的专利期间获取成果高于其他攻击企业,取并集得,模具、汽车电子、车身件、齿轮四个赛道的专精特新企业在收入端与期间立异端均推崇卓著,咱们觉得专精特新企业在这四个赛道上具备上风。

  图表:立异成果对比一(2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:立异成果对比二(2017-2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:立异成果对比三(2017-2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:立异成果对比四(2019-2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:立异成果对比五(2019-2021年均值)

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  图表:汽车行业内专精特新企业立异成果卓著的赛道

  贵府来源:Wind,中金公司筹商部

  模具、车身件以高定制化复旧中小企业切入空间,汽车电子、齿轮以高期间条款创造新机遇

  模具、车身件:高定制化与丰富的期间蹊径给予中小企业切入机遇

  从模具看,模具动作“工业之母”,在汽车产业中的应用场景丰富。跟着汽车零部件的精度、定制化条款普及,模具厂商的期间高要乞降专科化单干络续潜入,模具的通用性裁汰。我国模具规划制造水暖和智力与泰西、日本等比拟仍有一定差距。现在,我国模具入口量仍占较大比例,高端模具的自给率较低,部分高端模具仍依赖入口,因此高端及高定制化模具阛阓存在较大发展空间。

  从车身结构件看,在一体化压铸与轻量化的布景下,车身件的中大部件化趋势显贵,意味着蕃昌的焊合工艺得以不详,单件居品将领有更高价值量和更低的通用性,与车型绑缚愈加缜密,对企业的开发、期间储备以及车企绑定智力提议了更高的条款。以特斯拉为例,2020年,特斯拉弃取一体化压铸法出产Model Y后部车体,将原先焊合工艺所需的70多个零件减少至2个,制形成本裁汰约40%。

  咱们觉得,跟着轻量化和专科化需求膨胀,模具、车身件的定制化程度将进一步增大,单件居品的角落限制效应走低,给予定位精确、期间细致无比的中小企业及专精特新企业通过精详情位和高度绑定客户霸占阛阓份额的更大可能性。

  汽车电子:行业快速发展,利于专精特新企业进入并占据新增阛阓

  汽车电子居品的车内布局平庸,排放圭臬趋严普及对汽车电子期间含量的条款,各供货商期间里面迭代普及单车价值量,同期智能驾驶、智能座舱宗旨的兴起引入新增软、硬件开发。咱们觉得,汽车电子居品的新增量领域正迎来成永久,中小企业及专精特新企业有望在行业快速扩容中获取一定阛阓份额。

  齿轮:新能源化养殖全新期间蹊径,各限制企业起跑线调治

  从短期看,由于汽车保有量中燃油车占多半,故齿轮的应用场景以燃油车为主。从中期、永久看,新能源汽车对齿轮的精密性提议更高的条款,齿轮的结构与职责旨趣也发生变化,原燃油车齿轮行业的大企业期间复用性有限,蓝海阛阓水域广泛。以变速器为例,混动车需要变速器,可是期间蹊径完全不同于燃油车,且处罚决议各类。咱们觉得,双级减慢器(又称两档变速箱)将来有望在纯电领域占据一定份额,抬升最大功率和转速的天花板。

  政策建议

  政策近况:短期缔造疫情冲击,中永久促内循、控排放、攒期间

  短期消纳疫情冲击,提振汽车结尾耗尽,中永久节能减排、智能化、国产化并进。2022年上半年疫情多地扩散,沈阳、吉林、上海等国内攻击汽车及零部件出产基地停产或减产,重叠物流不畅影响,出产端有所受损。2022年以来多地出台促汽车耗尽政策,通过以旧换新补贴、购车补贴(含耗尽券)、增多购车筹商等样式推进结尾购车需求规复。中期看,政策指向相聚力量储备汽车产业中枢期间,完善国内产业链体系建设,麇集智能化期间并与国际水平接轨。

  政策建议:针对汽车产业专精特新企业,完善阛阓、资金、期间补助体系

  汽车产业专精特新企业立异答复率更慢,期间储备含量更高

  相较于其他行业,汽车产业内专精特新企业具备立异答复率更慢、专利获取成果更高与期间储备含量更高的特色。

  汽车产业专精特新企业的立异特征主要受产业链较长、居品周期较长、期间含量较高以及电动智能化趋势等要素影响。

  咱们觉得,汽车行业属于资金、期间、劳能源三重资源密集型行业,产业链条较长,各顺次从研发规划到制造销售的时候较其他行业更长,期间含量较一般行业更高,因此汽车行业内企业的立异答复率更慢,期间储备含量更高。同期,自2020年以来全球电动化智能化加速,零部件厂商配合整车厂进行较快的期间更替和立异研发,行业竞争形态愈加强烈,各车企加速车型推出速率、优化电动化处罚决议并积极设置智能化软硬件。

  理解链长制对专精特新中小企业的阛阓与期间补助,完善融资信贷轨制

  针对汽车产业专精特新企业在立异答复率与专利获取智力上的特色,咱们在阛阓、期间、资金方面上提议了相应的中小企业发展政策建议:理解链长制下链长对汽车专精特新企业的卑劣阛阓拉动与立异期间协同作用,并在资金上完善平直融资、银行信贷机制和融资担保体系。

  阛阓与期间端:概述上述,咱们优先建议政府率领汽车产业专精特新企业参与龙头企业供应链、立异链,理解链长制下链长对中小企业的帮扶补助作用,处罚其卑劣阛阓空缺、期间协同落地较慢的问题。

  资金端:咱们建议如下。

  ►国内发展VC、PE阛阓为高期间含量、高立异成果的汽车行业提供阛阓化力量补助,并健全IPO、并购等阛阓为VC、PE提供相应的退出渠道。同期,完善对中小投资者保护机制,推进引入永久资金进入股市,理解平直成本阛阓对科技立异的有劲推进作用。

  ►迷惑链长制打造的立异聚拢体,合并链条上的企业主体不错设随即区性行业协会,增强对当地企业的贯通程度,理解行业协会的中介作用从而完善融资担保体系,处罚信息分歧称问题。

  ►完善银行对中小微企业信贷机制,发展处所性银行,加强处所银行与中小企业间的协作粘性,强关系型融资比重。

  风险教导

  全球汽车需求下行风险。2022年以来全球列国靠近新冠疫情、俄乌冲突等多攻击素影响下的宏观经济下行危急,汽车行业发展与宏观经济走势连接性较高,淌若全球汽车销量不足预期,那么汽车产业举座营收利润会有所下落。

  汽车电动智能化不足预期。字据Marklines数据,1H22全球新能源汽车渗入率已逾越10%。淌若后续汽车电动智能化进度不足预期,那么整车阛阓形态变化可能放缓,连接零部件阛阓扩容可能放缓,国内整车厂及零部件供应商发展速率可能低于预期。

  大批商品络续加价。2021年以来由于全球新冠疫情络续、国际地缘政事病笃等要素,石油、钢铁、铜、铝、塑料粒子等大批商品络续加价,汽车产业连接企业在原材料成本端络续承压。淌若大批商品链接加价,卑劣汽车产业举座利润会受到较大负面影响。

  图表:汽车行业专精特新上市企业列表(规矩2022年6月30日)

  注:收盘价及总市值中式的截止日历为2022年9月2日

  贵府来源:Wind,各公司公告,中金公司筹商部

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